Dimensionando as opções de ações de seus empregados

Hedging Com Puts E Chamadas.

Em tempos de incerteza e volatilidade no mercado, alguns investidores se transformam em hedge usando puts e chamadas versus estoque para reduzir o risco. Hedging é mesmo promovido por fundos de hedge, fundos de investimento, corretoras e alguns consultores de investimentos. (Para obter um guia sobre as opções, consulte o nosso Tutorial básico de opções).

A cobertura com colocações e chamadas também pode ser feita em relação às opções de ações de funcionários e ações restritas que podem ser concedidas como substituto da compensação em dinheiro.

O caso de hedging versus opções de ações de funcionários tende a ser mais forte do que o caso de hedging versus estoque. Por exemplo, a maioria das ações podem ser vendidas imediatamente sem penalidades, exceto o imposto sobre ganhos de capital (se houver), enquanto que as opções de ações de funcionários nunca podem ser vendidas, mas devem ser exercidas e, em seguida, as ações vendidas. A penalidade aqui é a perda de qualquer prêmio de tempo restante e um imposto de renda de compensação antecipada.

No entanto, é necessário um maior grau de especialização para proteger eficientemente as opções de ações dos empregados, dada a falta de preços de exercício padronizados e datas de vencimento, considerações fiscais e outras questões.

Então, como uma questão prática, como um especialista protegeria eficientemente uma carteira de ações ou opções de ações dos empregados?

[Antes de começar a se proteger da esquerda e da direita, certifique-se de entender completamente como as opções funcionam e as melhores estratégias para empregar durante a negociação. O curso de Opções para Iniciantes da Academia Investopedia oferece um treinamento robusto sobre opções que o protegerão em pouco tempo. ]

Compreenda os Riscos e Recompensas.

O primeiro passo é compreender os riscos de manter a carteira de ações ou opções de ações de empregados que você possui. As opções, quer trocam trocas de chamadas e colocações ou opções de ações de empregados, certamente são mais arriscadas para possuir do que estoque. Existe uma maior chance de perder rapidamente o seu investimento em opções em comparação com ações, e o risco aumenta à medida que a opção se aproxima da expiração ou se afasta do dinheiro (OTM). (Saiba mais sobre os riscos na Redução do risco com opções.)

Em seguida, tendo em vista sua melhor compreensão dos riscos associados à manutenção das posições que você possui, determine quanto risco você deseja reduzir. Você pode perceber que você está muito concentrado em um estoque e deseja reduzir esse risco e evitar pagar um imposto sobre ganhos de capital ou pagar os custos de um exercício antecipado das opções de compra de ações dos empregados.

Certifique-se de entender as regras fiscais aplicáveis ​​à cobertura, de modo que você não se surpreenda após o evento. Estas regras fiscais são um pouco complicadas, mas às vezes oferecem resultados atraentes se forem gerenciadas corretamente. Existem regras fiscais especiais que se aplicam a opções de compra de ações de hedge, e estas são diferentes das que se aplicam a ações de hedge.

Certifique-se de que compreende a mecânica de executar os negócios iniciais necessários. Como você deve entrar nas negociações? Você deve entrar em ordens de mercado ou limitar ordens ou entrar em ordens limitadas vinculadas ao preço das ações? Na minha opinião, você nunca deve entrar em ordens de mercado quando as colocações comerciais ou as chamadas. As ordens limitadas vinculadas ao preço das ações são o melhor tipo.

Em seguida, você deve entender os custos de transação e isso não significa apenas as comissões. O spread entre a oferta e a pergunta e o volume passado e os interesses abertos devem ser considerados antes de entrar em negociações. Você não quer entrar em setos onde há pouca ou nenhuma liquidez quando quiser sair.

Você também deve entender os requisitos de margem associados às várias transações e como esses requisitos podem mudar. Claro, ao vender chamadas individuais para cada 100 ações que você possui, é simples determinar o requisito de margem para fazer a venda (ou seja, não há margem se o estoque permanecer na sua conta) mesmo se você retirar o produto na venda das chamadas. Vender mais de um a um em relação ao estoque fica um pouco mais complicado, mas pode ser tratado com bastante facilidade. As opções de opções de hedge versus opções de ações dos empregados realmente exigem margem se você não tiver ações da empresa.

Em seguida, você deve entender o tempo necessário para monitorar as posições à medida que as ações se movem e os prémios corroem e as volatilidades e as taxas de juros mudam. Você pode desejar de tempos em tempos para fazer ajustes substituindo um conjunto de valores mobiliários que você está usando para proteger sua carteira com um conjunto diferente de valores mobiliários.

Depois, há as decisões sobre se você deve comprar, vender chamadas ou fazer uma combinação dos dois.

Finalmente, decida quais chamadas são as melhores para vender ou quais são os melhores para comprar. (Para obter mais informações sobre opções de longo prazo, consulte Valores de Antecipação de Ativos de Longo Prazo: Quando Tirar o "LEAP"?)

Uma das decisões mais importantes a fazer é quando você deve vender chamadas e comprar coloca. É o melhor momento para vender apenas antes dos anúncios de ganhos quando os prémios são bombeados ou é a semana após a divulgação dos ganhos o melhor momento para comprar? E você deve considerar as volatilidades implícitas das opções que esperam vender chamadas de alta qualidade e comprar posições de baixo preço? Muitas vezes, as volatilidades recentemente impulsadas implicam que algo pode estar nos trabalhos e algumas pessoas estão negociando informações privilegiadas. Talvez não se cubra todas as posições ao mesmo tempo é a abordagem mais prudente.

Você venderia chamadas no dia em que os executivos receberam grandes quantidades de opções ou as venderão duas ou três semanas depois? Você sabe como identificar o que os executivos executivos estão fazendo com os valores mobiliários da segurança coberta em potencial? Há evidências de que quando as opções de ações de funcionários e ações restritas são concedidas a executivos, há uma chance muito melhor de que o estoque aumentará em vez de cair no mês seguinte.

Hedging definitivamente tem seus méritos, mas tem que ser bem pensado e provavelmente é melhor procurar o conselho de alguém experiente nesta prática antes de tentar por sua conta.

Evite exercícios prematuros sobre as opções de ações do empregado.

A primeira regra de gerenciamento de opções de ações de seus empregados é evitar exercícios prematuros. Por quê? Porque ele perde o restante "prémio de tempo" de volta ao seu empregador e incorre um imposto de renda de compensação antecipada para você, o empregado.

Quando as opções de ações dos empregados são concedidas, o valor total é composto por "prêmio de tempo" porque geralmente não há valor intrínseco na data de concessão, pois o preço de exercício geralmente é o preço de mercado no dia da concessão.

Este tempo premium é um valor real e não uma ilusão. O tempo premium é o que o Financial Accounting Standards Board (FASB) e a Securities and Exchange Commission (SEC) exigem que todas as empresas avaliem na data e despesa de concessão em relação aos seus ganhos durante o período de aquisição de direitos da opção. O prazo máximo contratual para expiração é de 10 anos, mas os avaliadores utilizam o chamado tempo esperado de expiração como uma assunção de entrada em modelos de preços teóricos, como o modelo de Black Scholes.

Quando um beneficiário recebe uma outorga de opções de estoque de empregado, ele recebe um valor e o empregador assume uma responsabilidade contratual para executar em relação ao contrato do beneficiário. O valor da responsabilidade da empresa deve ser igual ao valor do benefício para o empregado. Alguns especialistas especulam que o custo para o empregador é maior que o benefício real e percebido para o empregado / beneficiário. Este pode ser o caso quando as opções são mal interpretadas pelo empregado / beneficiário. Mas na maioria dos casos, os valores que as despesas das empresas são realmente sutis, com o valor para os beneficiários informados serem maiores do que os custos de responsabilidade assumidos para a empresa. (Para mais informações, leia nosso Tutorial de Opção de Estoque de Empregado.)

Se o estoque se move e está dentro do dinheiro, agora existe um valor intrínseco. Mas, ainda há um tempo premium; não desaparece apenas. Muitas vezes, o tempo premium é maior que o valor intrínseco, especialmente com estoques altamente voláteis, mesmo que haja valor intrínseco substancial.

Quando um beneficiário exerce ESOs antes do dia da validade, ele é penalizado de duas maneiras. Primeiro, ele perde todo o tempo restante, o que essencialmente é para a empresa. Ele então recebe apenas o valor intrínseco menos uma remuneração, imposto que inclui taxas fiscais e previdenciárias estaduais e federais. Este imposto total pode ser superior a 50% em lugares como a Califórnia, onde muitas das concessões de opções ocorrem. (Estes planos podem ser lucrativos para os funcionários - se eles sabem como evitar impostos desnecessários. Confira Aproveite ao máximo as opções de ações do empregado.)

O gráfico acima ilustra como o dinheiro é dividido durante o exercício antecipado das opções de ações dos empregados.

Suponha por um momento que o preço de exercício é de 20, o estoque é negociado em 40, e há 4,5 anos de vida esperada para o vencimento. Suponha também que a volatilidade é de 0,60 e a taxa de juros é de 3%, com a empresa não pagando nenhum dividendo. O tempo premium seria $ 6,460. (Se a volatilidade assumida fosse menor, o valor perdido ficaria menor). Os $ 6,460 seriam perdidos de volta à empresa sob a forma de uma responsabilidade reduzida para o beneficiário.

[Os cálculos de opções podem ser complicados, mas existem ferramentas para automatizar os cálculos. A Ferramenta de resultados de opções, incluída como parte do curso de opções para iniciantes da Academia Investopedia, permite que você insira detalhes específicos sobre o comércio de opções e explica os benefícios e riscos potenciais do seu comércio. É uma ótima ferramenta para ajudá-lo a aprender, bem como quando você começa a negociar no mercado. ]

Os assessores de opções ou os gerentes de riqueza geralmente defendem a perda de tempo e pagam o imposto por exercícios prematuros para usar o dinheiro para diversificar (como se um portfólio diversificado fosse algum tipo de bala mágica). Essencialmente, eles defendem que você devolva uma grande parte da sua remuneração ao empregador e pague um imposto antecipado pelo privilégio de se diversificar em algum fundo mútuo carregado com taxas e comissões, o que não corresponde aos índices. Alguns afirmam que a razão por que os assessores aconselham e as empresas endossam a idéia de fazer exercícios iniciais é porque é altamente benéfico para a empresa sob a forma de créditos tributários antecipados e passivos reduzidos. Essa poderia certamente ser a razão pela qual os exercícios iniciais são o método predominante que os funcionários usam para gerenciar suas opções.

É um mistério para mim porque não há litígios de funcionários e executivos que recebem este exercício prematuro e diversificam conselhos; teve um funcionário feito exercícios prematuros antes da recessão de 2008, diversificou seu portfólio e comprou fundos mútuos, ele agora teria um valor inferior a 35% do valor teórico das opções quando exerceu.

Fique longe de exercícios prematuros e cubra suas posições vendendo chamadas e comprando itens. Você vai acabar com muito mais dinheiro se você fizer isso. (Aprenda os diferentes tratamentos de contabilidade e avaliação de ESOs e descubra as melhores maneiras de incorporar essas técnicas em sua análise de ações em Contabilidade e Avaliação de opções de ações do empregado.)

Hedge seu risco: criando um mercado para opções de estoque de gerenciamento.

O que Wylie Plummer, do co-fundador da Microsoft, Paul Wold Allen, e o fundador da CNET Networks, Halsey M. Minor, têm em comum? De acordo com os boletins informativos, todos eles cobriram suas opções de ações de executivos nos últimos 18 meses para se transferir para carteiras mais diversificadas. Dada a recente volatilidade no mercado de ações e a quantidade de patrimônio que esses indivíduos possuem, não é surpreendente que os executivos estejam tomando medidas como essas para minimizar seus riscos, dizem os pesquisadores da Wharton.

& # 8220; Existem benefícios para diversificação para muitos gerentes, & # 8221; contabiliza o professor de contabilidade da Wharton, David Larcker, & # 8220; e seria desejável ter um mercado que funcione bem que permita aos gerentes vender suas opções de ações a um preço racional e com custos de transação mínimos. # 8221; Enquanto o mercado de ações fornece esse veículo para ações de propriedade de executivos, & # 8220; nenhum desses mercados atualmente existe para opções de estoque de gestão, que tipicamente têm uma vida de dez anos. & # 8221;

Isso, de acordo com Larcker, não faz sentido. Uma vez que os gerentes vão proteger suas carteiras de qualquer maneira, ele pergunta, & # 8220; por que não ajudá-los criando um mercado para suas opções de estoque? & # 8221;

A Explosão de Opções de Estoque.

O uso de opções de estoque de empregados em pacotes de remuneração aumentou dramaticamente ao longo dos últimos 10 anos. Os pacotes de opções agora são muitas vezes o maior componente de compensação no nível executivo superior, e os pacotes de opções estão se tornando partes cada vez maiores de compensação para funcionários de nível inferior também. Embora ainda haja um debate considerável sobre os méritos dos pacotes de opções, eles devem ter uma série de benefícios: as opções motivam os funcionários a tomarem ações que sejam dos interesses dos acionistas porque vinculam o salário dos funcionários ao desempenho dos preços das ações; as opções motivam os funcionários a permanecer com a empresa mais longa e também adotar um horizonte de longo prazo em suas decisões, devido à característica de aquisição de opções; os pacotes de opções permitem às empresas atrair funcionários talentosos; as opções não exigem que a empresa faça um pagamento em dinheiro, e as opções outorgadas & # 8220; no dinheiro & # 8221; (ou seja, com um preço de exercício igual ao preço da ação na data da concessão) não exigem que a empresa reconheça a despesa de remuneração em sua demonstração de resultados.

É claro que o retorno de uma opção depende, em última análise, de como o desempenho do preço do estoque futuro se compara ao exercício da opção, ou a concessão, preço. Como tal, as opções podem ser uma forma de compensação extremamente arriscada. A vantagem pode ser tremendamente alta; praticamente todos os executivos que aparecem em pesquisas na imprensa comercial dos executivos mais bem pagos estão lá por causa da recompensa que receberam de suas opções, não por ter recebido grandes salários ou bônus. No outro extremo, muitos pacotes de opções tornaram-se inúteis porque o preço das ações mergulhou depois que as opções foram concedidas, como foi o caso de muitas empresas NASDAQ na primavera de 2000.

Uma vez que ninguém pode prever o que acontecerá com o preço das ações de uma empresa, a tentativa de colocar um valor nas opções antes do tempo deve basear-se em estimativas da probabilidade de diferentes cenários para mudanças no preço das ações. A avaliação da opção é muito importante para muitas decisões que um funcionário enfrenta, como a avaliação de um pacote de compensação prospectivo ou a decisão de manter opções ou exercê-las. No entanto, os funcionários geralmente são notoriamente ruins ao avaliar os pacotes de opções. Eles não podem, por exemplo, simplesmente procurar o valor de suas opções, como eles podem procurar o valor de (digamos) ações restritas, porque não há opções comparáveis ​​que são negociadas no mercado de ações. Ou seja, as opções negociadas publicamente geralmente têm tempos muito curtos até a maturidade e não possuem recursos institucionais comuns, como os requisitos de aquisição e confisco que são incorporados na maioria das opções de estoque de empregados. Além disso, os modelos de preços de opções não levam em consideração a probabilidade de que os funcionários geralmente desejem retirar a caixa da posição de opção antes da data de exercício.

Minhas opções de ações são & # 8220; No dinheiro & # 8221 ;! O que agora?

Claro, todos os funcionários querem que o preço das ações eleva-se acima do preço de exercício para que eles possam receber uma recompensa de suas opções. No entanto, uma vez que uma opção vai # 8220 para o dinheiro, & # 8221; A exposição do trabalhador ao risco pode aumentar significativamente. Em particular, se o preço das ações cair, o empregado perderá o seu ganho de papel & # 8220; # 8221; e as opções agora têm um risco de queda # 8222; Quais são as alternativas de investimento de um funcionário?

Primeiro, um funcionário pode segurar as opções. Embora isso possa parecer benéfico para os acionistas (os pés do empregado ainda estão sendo mantidos no fogo # 8221;), isso pode realmente prejudicar os interesses dos acionistas. Ou seja, expor os empregados a algum risco pode ser benéfico, mas expor-se a muitos riscos pode ser prejudicial para ambas as partes. Os empregados possuem carteiras extremamente desigmentadas (tendo em conta o seu capital humano) em relação aos acionistas, e enorme # 8220; no dinheiro # 8221; Os pacotes de opções exacerbam sua falta de diversificação. Para reduzir essa exposição ao risco, os funcionários podem ser motivados a tomar decisões de investimento, financiamento e operação que utilizem os recursos da empresa para diversificar seu portfólio pessoal de riqueza. De acordo com o professor de contabilidade da Wharton, Richard Lambert, # 8220. Um gerente pode reduzir o risco de sua carteira ao completar uma aquisição que tenha um baixo retorno econômico esperado (o que é ruim para os acionistas), mas que reduz substancialmente a volatilidade dos fluxos de caixa futuros e preço das ações (o que é bom para o gerente). & # 8221;

Da mesma forma, um gerente pode renunciar ao investimento em pesquisa e desenvolvimento promissor que tenha um alto retorno econômico esperado, mas também um alto risco correspondente. Os acionistas podem achar que este investimento é altamente desejável porque eles podem diversificar parte do risco, enquanto os gerentes podem considerar esse mesmo investimento indesejável porque eles não têm capacidade para perder o risco com um portfólio altamente desmistificado.

Existem muitos exemplos desse comportamento na prática. Uma das ilustrações reais mais atraentes envolve uma empresa de produtos de consumo que estava em negociações de falência. O conselho de administração decidiu contratar um gerente bem conhecido na tentativa de mudar a empresa. Este gerente fez um investimento pessoal considerável em ações da empresa e recebeu vários milhões de opções de ações a um preço de exercício muito baixo. O gerente reformulou a estratégia da empresa e implementou uma série de investimentos de capital de alto risco. Dentro de vários anos, os investimentos foram um grande sucesso e o preço das ações da empresa se recuperou em níveis bem acima do histórico anterior.

Então, o que é que se queixa? O gerente teve um investimento de capital substancial na empresa e decisões de investimento foram tomadas que aumentaram o preço das ações. Infelizmente, uma vez que as ações e as opções de estoque desse gerente valiam agora muitas vezes o valor inicial, o comportamento desse gerente mudou de risco buscando aversão ao risco. Após o sucesso econômico, esse gerente já não procurou levar os investimentos de alto risco e alto retorno que os acionistas desejavam, mas antes começou a se concentrar em pequenos e seguros projetos incrementais. Obviamente, essa mudança na estratégia de investimento era desejável para o gerente, porque permitiu que ele fosse # 8220; banco # 8221; o ganho econômico de sua carteira altamente não diversificada ao não sujeitá-lo a grandes riscos.

Claramente, o investimento de capital inicial proporcionou incentivos consideráveis ​​ao gerente para aumentar o preço das ações. No entanto, esse mesmo investimento após o sucesso atrasou esses mesmos incentivos. A solução interessante (e um pouco controversa) proposta ao conselho de administração foi permitir que este gerente diversificasse sua carteira pessoal pela & # 8220; descontando # 8221; suas opções de ações e, em seguida, fornecer-lhe outro conjunto de opções no preço de exercício novo (e mais alto). Nesse exemplo, o conselho ajudou de maneira proativa o gerente a diversificar, a fim de evitar as decisões indesejáveis ​​feitas por um gerente com o # 8220; demais # 8221; Equidade em seu portfólio pessoal.

Inclua as opções de estoque.

Uma maneira alternativa de reduzir a exposição ao risco do empregado é assumir posições em outros títulos para proteger esse risco. A cobertura mais direta é, é claro, vender de curto seu próprio estoque; se o preço das ações cair, a queda no valor das opções será compensada pelo ganho das ações em curto. Não surpreendentemente, a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) proíbe que os diretores e diretores proíbam vender suas próprias ações. No entanto, não é ilegal para os funcionários de nível inferior fazer isso. Infelizmente, os custos de transações associados ao curto-circuito podem ser elevados (por exemplo, requisitos de margem).

Para não violar as regras da SEC, os gerentes podem usar instrumentos sintéticos, como tampas ou coleiras (com a divulgação adequada da SEC) para implementar uma cobertura. Por exemplo, um gerente poderia comprar opções de venda com um preço de exercício igual ou inferior ao preço atual das ações) e vender opções de compra (para financiar a compra das put). Se o preço das ações cair, a perda no valor de suas opções de empregado é (pelo menos parcialmente) compensada pelo ganho no valor das opções de venda. Além dos custos de transação, outra desvantagem dessa estratégia é que, se o preço da ação aumentar, o gerente não se beneficia do aumento (porque o ganho em suas opções de empregado é compensado pela perda nas opções de compra que ele vendeu).

Claro, para poder realizar essas coberturas, o empregado deve poder encontrar uma garantia negociada com a data de validade e o preço de exercício desejados. Mais uma vez, a falta de mercados para uma grande variedade de contratos de opções pode tornar isso difícil. Alternativamente, algumas formas de hedge para ações e opções de ações alegadamente ocorrem diretamente entre gerentes e vários bancos de investimento. Por exemplo, um gerente pode trocar os ganhos de uma concessão de grande opção para pagamentos diretos em dinheiro ou a promessa de pagamentos futuros relacionados ao desempenho de uma carteira de investimentos diversificada. Os problemas com esta abordagem são que as taxas de transação pagas ao banco de investimento provavelmente serão especialmente grandes e, portanto, pessoalmente onerosas para o gerente. Além disso, a divulgação externa desses contratos de hedge pessoais & # 8201; é casual (ou seja, é difícil encontrar essas transações divulgadas nos relatórios da SEC, embora a discussão dessa cobertura seja comum entre os banqueiros de investimento).

Exercício e venda das opções de ações.

A última alternativa para reduzir a exposição ao risco é simplesmente exercer a opção. Claro, se a opção é simplesmente transformada em partes, o problema de risco permanece. No entanto, mesmo se o empregado cobrar, ainda há um custo para esta estratégia. Especificamente, um empregado que exerce suas opções antes do prazo de validade geralmente perde uma parcela considerável do valor de sua opção. Ou seja, praticamente todas as fórmulas de avaliação de opções indicam que o valor da opção vale mais do que o valor intrínseco & # 82201 da opção & # 8221; (ou seja, a diferença entre o preço atual das ações e o preço de exercício da opção para uma opção & # 8220; na opção dinheiro # 8221;).

Com opções negociadas publicamente, os investidores que desejam o & # 8220; cash out & # 8221; não tem que incorrer nesta penalidade porque eles têm a capacidade de vender a opção a alguém que possa continuar a segurá-la. Se os funcionários que precisam de dinheiro (por razões de liquidez) ou quiserem reduzir sua exposição ao risco foram autorizados a vender suas opções (de volta à empresa ou no mercado aberto) por seu preço de mercado em vez de ter que exercer as opções, eles não deve suportar esse custo. Claro, para que isso seja viável, deve haver um mercado viável para & # 8220; idêntico & # 8221; opções para estabelecer um preço justo para a opção.

Expandindo o mercado para opções de ações negociadas publicamente.

A falta de bons mercados para valores mobiliários, como as opções de ações dos empregados, torna as estratégias de avaliação e redução de risco problemáticas. Embora não esteja disponível agora, uma nova abordagem para cobertura de opções de ações de funcionários está sendo desenvolvida pela Economic Inventions LLC., Uma empresa de consultoria financeira com sede em Filadélfia que obteve várias patentes recentes em opções de compra sem vencimento (ou XPOs) que em breve serão negociadas em grandes trocas. A empresa descreve XPOs como opções de estoque que fornecerá um novo veículo para criar incentivos de desempenho de preços de ações para executivos e funcionários. & # 8221; Uma vez que os XPOs serão comercializados ativamente em um mercado público, será menos oneroso para hedge opções de ações de gestão, diz Lambert. Além disso, os preços negociados fornecerão um preço de mercado explícito para avaliar o valor da opção, algo que atualmente é apenas uma especulação com opções de ações gerenciais que não são negociadas, ele acrescenta.

No entanto, uma diferença importante entre XPOs e opções de empregado é que as opções de ações de funcionários geralmente têm termos de dez anos, enquanto que XPOs não possuem data de vencimento. Do ponto de vista do mercado, a vantagem das opções sem vencimento, diz Larcker, é que você não precisa de um mercado separado para cada data de validade possível. Embora os programas existentes de opções de ações precisem ser alterados para usar XPOs e permitir que os gerentes transfiram suas opções, a capacidade de ter um preço de mercado racional para uma opção de estoque de longo prazo permite que os gerentes protejam adequadamente suas opções de compra de ações.

& # 8220; Dada a instabilidade incomum dos mercados de ações nos dias de hoje, & # 8221; Notas do Larcker, pode ser o momento para os comitês de compensação dos conselhos de administração analisar seriamente as vantagens econômicas das novas estratégias de hedging risk. & # 8221;

Richard Lambert e David Larcker, que fizeram extensas pesquisas sobre esse tema, estão encorajando os leitores a compartilhar suas opiniões sobre as seguintes três questões:

Você acha que os gerentes devem poder vender (ou proteger) algumas de suas opções de compra de ações (ao contrário de apenas exercitá-las) para diversificar sua riqueza pessoal? Um mercado líquido e de bom funcionamento para opções de estoque sem vencimento (XPOs) seria útil para permitir que os gerentes se diversificassem? A mudança de uma opção de estoque de empregado de ter termos de dez anos para ser sem vencimento tem conseqüências de desempenho positivas ou negativas para a empresa?

Por favor envie comentários e ideias sobre este tópico para Richard Lambert e David Larcker at respondcredit. wharton. upenn. edu Todos os comentários serão confidenciais e usados ​​apenas para fins de pesquisa.

Citando KnowledgeWharton.

Para uso pessoal:

acessado 09 de fevereiro de 2018. knowledge. wharton. upenn. edu/article/edging-theirrisris-creating-a-market-for-managerial-stock-options/

Para uso educacional / comercial:

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Como gerenciar suas opções de estoque de empregado.

Estimamos que mais de 10 milhões de pessoas nos Estados Unidos recebem opções de estoque de empregados (ESOs) todos os anos, com muitos milhões a nível mundial. E esses números estão aumentando.

No entanto, a paisagem mudou nos últimos anos. Houve uma mudança de opções para estoque restrito nos Estados Unidos desde que o Conselho de Normas de Contabilidade Financeira (FASB) em 2006 exigiu que as empresas teoricamente valissem os ESO quando concedidas e expiram o valor das subvenções em relação aos ganhos. Antes de 2006 as empresas não deduziram os subsídios de ganhos, mas deduziram o valor intrínseco dos ESOs do lucro tributável quando um beneficiário exerceu as opções. Apesar desta mudança, os ESOs e um instrumento híbrido denominado direitos de apreciação de estoque (SARs) ainda são o tipo dominante de compensação de capital para executivos, gerentes e funcionários.

Muitas vezes, há preocupações em relação ao ESOs & rsquo; eficácia a longo prazo no alinhamento dos interesses do empregado e do empregador, com o resultado esperado por aumentos no lucro e nos preços das ações. As reivindicações de abusos de compensação de executivos também estão sendo debatidas. Por outro lado, praticamente não há discussões sobre como os beneficiários (executivos, gerentes ou secretários) podem gerenciar esses subsídios de equivalência de capital no máximo para reduzir o risco especulativo inerente de realizar ESOs e obter o maior retorno esperado dessas participações. Aqui, iremos ilustrar como gerenciar melhor essas participações ESO para atingir os dois objetivos.

Os ESOs são contratos entre a empresa e o beneficiário, pelo que a empresa tem a obrigação de emitir e entregar um certo número de ações para o beneficiário a um preço especificado se o beneficiário exercer o direito de comprar essas ações. Os termos específicos dos contratos ESO são delineados em dois documentos: o documento do plano de estoque da empresa e o contrato de concessão de opções. Os ESO geralmente têm uma vida máxima de 10 anos em comparação com o máximo de três anos para chamadas negociadas em bolsa. Mas os direitos do beneficiário nos ESOs têm restrições que as opções de chamadas trocadas não possuem.

Depois que os ESOs são concedidos, há um período denominado período de aquisição, que pode durar de um a cinco anos. Até o período de aquisição de vencimento expirar, o beneficiário não pode exercer quaisquer direitos em relação às opções de compra de ações e ainda não possui os ESOs.

Além disso, os ESO geralmente nunca podem ser vendidos, transferidos ou prometidos como garantia, mas geralmente não há proibição de vender chamadas ou comprar itens para proteger os riscos. Depois que os ESOs são exercidos e o donatário mantém ações, as restrições por contratos da empresa geralmente não se aplicam. No entanto, os beneficiários que possuem ESOs ou ações que podem ter informações relevantes não públicas podem ser restritos por vários Valores e Valores Mobiliários Estatutos e regras da Comissão de Câmbio (SEC). Oficiais e diretores também estão sujeitos às Seções 16b e 16c do Securities Act de 1934, mesmo que não tenham informações privilegiadas.

Como lucrar com as opções de ações do empregado independentemente do desempenho da ação.

por Darwin em 24 de março de 2009.

Para os trabalhadores com a sorte de ser concedidos opções de ações dos empregados todos os anos como parte de seu pacote de compensação, até tarde, isso foi uma vantagem agridoce. Embora seja bom ter uma oportunidade de aproveitar um retorno alavancado e compartilhar o sucesso do preço da ação da sua empresa, a grande maioria dos funcionários viu as suas opções ou definirem em & # 8220; fora do território monetário & # 8221; ou expirar sem valor durante os últimos anos. Bem, existe uma maneira de ganhar dinheiro com essas bolsas de opções de ações para empregados independentemente do que acontece com o preço da ação da empresa.

Opções de ações do empregado explicadas.

Como parte de um pacote de compensação destinado a recompensar os funcionários por fazer movimentos que beneficiem o preço da ação da empresa, em vez do pensamento do silo, muitas empresas oferecem aos funcionários uma concessão de opção como parte de sua remuneração anual (ou, mais frequentemente, que merece) . Em um determinado dia, se uma ação for negociada em US $ 100 por ação e um empregado receber 500 ações, o que isso significa é que o empregado agora pode lucrar com qualquer movimento acima de $ 100 a uma taxa de US $ 500 por cada $ 1 que o preço da ação se mova . Se você considerar que o retorno de longo prazo das ações dos EUA é de cerca de 9%, se as ações da sua empresa se realizaram milagrosamente com exatamente um retorno de 9% por ano, essa concessão valeria US $ 4.500 no final do primeiro ano, mais de US $ 9.000 no final do segundo e assim por diante, até que a concessão seja exercida.

Algumas empresas permitem até 10 anos até que uma bolsa seja exercida. No exemplo acima, em 9% ao ano, um empregado olharia para US $ 68 mil por apenas uma concessão de um ano. Se rolando sobre a concessão de cada ano de 10 anos, como é um som de $ 70,000? Não está mal, certo? Bem, isso não é como ele está passando por muitos funcionários todos os anos em um mercado para baixo / lateral. Se o preço da ação cair de US $ 100 para dizer, US $ 90 no final do 10º ano, nada.

Como bloquear lucros nos subsídios de opção de compra de ações do empregado, independentemente do desempenho do preço da ação.

Semelhante ao exemplo acima, vamos dizer que você é um empregado da Apple. Na data desta publicação, as ações da Apple fecharam em US $ 107 por ação. Digamos que, da mesma forma, você recebeu uma outorga de opção de compra de ações de 500 ações este ano. Essas opções são adquiridas imediatamente e são boas por 5 anos. Se você voltar por ano, a Apple estava negociando em US $ 140, então você pode estar questionando por que você continua segurando opções a cada ano, quando você quiser ter certeza de que você receberá pelo menos algo a cada ano para sua concessão. Para fazer isso, você pode vender opções de compra contra a concessão de opção subjacente em uma base de 1: 1 (ou menos se você quiser ser conservador em sua abordagem e / ou manter a capacidade de desfrutar um dia de pagamento se as ações forem de até US $ 200 novamente).

Se você quisesse capturar parte do lado positivo, mas também assegurasse alguns rendimentos imediatos, você poderia fazer o seguinte:

Receba concessão de opção para controle de 500 ações em $ 107, greve e # 8211; aquisição imediata Vender 500 opções de compra com vencimento de janeiro de 2011 na greve de US $ 130 por US $ 1983 cada (o contrato controla 100 ações) Isso irá compensar você imediatamente $ 9915 A greve de $ 130 também permite que você participe de uma vantagem decente antes que as chamadas vendidas atingissem US $ 130 ( 130-107) = 23 & # 8230; controle de compartilhamento x500 = $ 11,500.

Se as ações em janeiro de 2011 não façam nada e permaneçam em US $ 107 ou acabem em baixo, em vez de não ter nada para mostrar, você terá os US $ 9915 no prêmio de opção inicial e você poderia re-executar a estratégia inteira novamente por dizer, Jan Greve de 2013. Se as ações subirem ligeiramente e fechem em algo acima de US $ 107, mas menos de US $ 130, você obtém a diferença de US $ 9915 + 500x no preço da ação por um máximo de $ 9915 + $ 11,500 = $ 21,415 Se as ações arremessarem mais de US $ 130 no momento do caducidade, seu aumento máximo aqui seria sejam os $ 21.415, enquanto, se você não fez nada, eles podem ter ficado muito mais (aumento ilimitado, o que é o tradeoff!). Observe que você pode reagir a um movimento ascendente rápido para evitar que suas chamadas vendidas sejam & # 8220; chamado & # 8221; em você prematuramente. Você sempre pode comprar os $ 130 e vender algo mais alto, como dizer, US $ 150 para substituir o desembolso de caixa que você acabou de utilizar. No final, você ainda continuará adiante, desde que esta não seja uma ocorrência semanal. Como este é um cenário bastante complexo e improvável, talvez compreenda o conceito e o potencial, mas para evitar todo, apenas venda chamadas mais longe do dinheiro, como digamos, $ 150, se essa é uma séria preocupação sua.

Primeiro, você precisa de um corretor online. Abra uma conta no TradeKing. para as opções de menor custo no corretor de desconto avaliado com o número 1 da SmartMoney & # 8217; Você não precisa de plataformas de negociação complexas e serviço ao cliente que venha a um preço mais alto com o E * Trade ou o Ameritrade. Agora, neste caso, porque seu corretor on-line ganhou & # 8217; t just & # 8220; pegue sua palavra para ele & # 8221; que você tem uma concessão de opções em outra conta do seu empregador, você precisará ter uma conta de margem com a capacidade de vender ações curtas. Geralmente, ao se inscrever para uma conta, você precisará assinar um formulário afirmando que você entende os riscos de negociação e venda de opções. É fácil encontrar o formulário nas configurações da sua conta ou enviar um e-mail ao serviço ao cliente e eles o enviarão para você. Você também precisaria ter alguma garantia em sua conta. Se você não é um comerciante, na verdade, pode simplesmente deixar algum dinheiro no mercado monetário da conta de negociação, abrir um CD ou deixá-lo estacionado em algum outro patrimônio com pouca volatilidade.

Lembre-se, se o período de aquisição é indicado, um ano mínimo (o que significa que durante o 1º ano, não importa o que aconteça com o preço da ação da Apple, você não pode exercer essas opções), assegure-se de que você venda uma chamada com uma caducidade após as suas opções adquiridas para que você tenha essa garantia para se exercitar à sua disposição. Então, se você recebeu opções em 1 de janeiro de 2009, as primeiras opções de compra que você deveria vender seria a greve de janeiro de 2010.

Este é um exercício em compensações. Você pode trocar dinheiro garantido imediato, mas renunciar a um dia de pagamento mais tarde, se os negócios da empresa venderem. Por outro lado, se você optar por # 8220; deixe-o montar & # 8221 ;, você pode acabar com nada para mostrar por suas concessões de opções de ações devidas.

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* Nota & # 8211; Se você estiver considerando empregar este método, considere que a) você pode estar deixando alguma vantagem sobre a mesa se as ações se movimentarem rapidamente; b) você pode ter suas chamadas curtas & # 8220; chamado & # 8221; em você, se você ainda não pode exercer sua bolsa subjacente enquanto as ações subirem; c) se você não entender completamente todos os cenários que podem se manifestar, você deve procurar conselhos profissionais antes de tentar isso.

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Quase todos os contratos de concessão de opções proíbem os empregados de opções de negociação.

Não tenho certeza de que eu concordo. Os subsídios da minha empresa são simplesmente um pedaço de papel com a sua compensação pelo ano, indicando o preço da subvenção, data, prazo de validade, etc.

A insider trading é uma coisa. Isso implicaria fazer negócios em estoque ou opções da empresa, enquanto na posse material de conhecimento não disponível para o público. Essa é uma questão separada do que esse assunto. Sentado em uma opção de concessão e opções de venda contra essa garantia, enquanto NÃO na posse material do conhecimento do iniciado e do valor do valor do tempo de coleta como ele se esvaça, não vejo como isso seria o escrutínio da SEC ou das políticas da empresa. Eu também não vejo como isso seria executado ou rastreado. Não que seja bom violar os procedimentos nesse caso, mas eu também nunca ouvi falar de alguém ser repreendido por vender chamadas novamente contra sua própria empresa simplesmente para fins de hedge; Presumo que as pessoas o façam o tempo todo. Por favor, explique o raciocínio atual da preocupação. Talvez eu esqueça alguma coisa; Obrigado pelo comentário, no entanto, esse tópico também interessará aos leitores. Tenho certeza.

Eu também estou interessado em saber. Talvez isso faria para um bom artigo de acompanhamento. Eu não tenho opções agora na minha carreira, mas é apenas uma questão de tempo antes de eu fazer.

Eu encontrei essa resposta de um advogado que não parecia pensar que havia alguma preocupação de um & # 8220; legal & # 8221; ponto de vista sobre as opções de compra versus opções de funcionários (não é realmente diferente de vender chamadas de um conceito de ponto de vista da política da empresa) e, em vez disso, apenas se referiu a um consultor financeiro.

verifique com o seu contrato de trabalho (algumas empresas proíbem-no de possuir ações em concorrentes ou parceiros comerciais). E sim, é perfeitamente legal & # 8212; você não precisa trabalhar para essa empresa.

Agora, a maioria das empresas terá uma aliança que você precisa para assinar para obter seus subsídios. Ele especificará quais são as regras. As empresas ficam ruins quando seus funcionários estão negociando contra elas. Como parece se seus diretores entraram em curto prazo no estoque da empresa fora do período de apagão? E os subsídios de opção são alinhar os interesses dos funcionários, gerentes, etc. & # 8230; junto com os gerentes para que estejam longos com a empresa. Hedging leva isso. Por estas razões, os convênios excluem o comércio de derivativos.

Esta não é uma decisão da SEC, mas uma questão contratual e política entre o empregado e a empresa.

Gostaria apenas de dizer que a honestidade é a melhor política, então, e se a sua empresa tem uma política, obviamente, siga-a. Se eles não estiverem e não tenham certeza, não vai doer para perguntar. As possibilidades são as pessoas que você pediu ganhou nem mesmo entender o conceito do que você está tentando fazer. Mas se não há política e ninguém lhe diz que não faça isso, então uma oportunidade decente aqui. Não consegui encontrar nada dentro das nossas políticas ou sobre os meus subsídios que alguma vez impediu a venda de chamadas cobertas; mas presumivelmente existem empresas lá mais sensíveis a isso.

Francis, vejo o ponto da & # 8220; percepção & # 8221; de vender suas próprias ações da empresa, etc. No entanto, é diferente de quando você obtém uma bolsa de ações restrita e vende-a imediatamente? Para os planos que não têm um período de aquisição, alguns funcionários apenas despejam as ações imediatamente e recebem o dinheiro em vez de pendurar para eles qual era a intenção de dar aos funcionários as ações.

Eu vejo isso como uma estratégia de diversificação & # 8211; você já tem seu salário, seu bônus e seu sustento vinculado à empresa & # 8211; por que duplique por ter opções excessivas, possuindo ações da empresa, etc., em oposição à diversificação?

Darwin, adorei essa publicação. É uma ótima idéia e faz todo o sentido. Em referência à discussão acima, na minha empresa não há restrição contra esse tipo de coisa. Uma vez que as opções são adquiridas, elas são suas para fazer com você.

Obrigado pela grande dica, eu explorarei como aproveitar isso no futuro próximo!

Joe em contato me contatou para destacar uma recente decisão da SEC que permite quem possui opções de ações para gerar renda de suas participações não exercidas. De acordo com o artigo, "Até agora, os funcionários não podiam conduzir essas negociações sem possuir ações reais em suas empresas ou ponie uma certa quantia de dinheiro como margem".

Curiosamente, enquanto este artigo fala sobre a questão da margem, na verdade, apoia a legalidade do conceito acima, então? Quero dizer, a SEC já passou um passo adiante em lidar com uma questão de margem e ignorou se os funcionários deveriam ter feito isso em primeiro lugar.

Isso criará uma situação interessante para empresas que tenham uma política que o proíba, conforme mencionado por alguns comentaristas anteriores. Você terá uma empresa dizendo que você não pode fazer algo que a SEC diz é legal.

Como sempre, basta verificar com HR na política da sua empresa, se você não tiver certeza de se isso irá aterrá-lo em dificuldade.

Eu tenho algumas opções de ações de funcionários da empresa que eu trabalho, então este artigo é de grande interesse para mim. No entanto, quando liguei para ETrade e TradeKing, os representantes comerciais de ambas as empresas me disseram que não pode ser feito, ou seja, não posso vender opções de compra contra as opções de ações de meus empregados sem exercí-las primeiro. Qual é a história?

Aqui é o acordo (desde que eu tenha sido capaz de fazer isso através do próprio Ameritrade) & # 8211; Eu não acho que a corretora ainda precisa saber se você está segurando a ação da empresa na outra extremidade. Esta é essencialmente uma chamada nua & # 8221; exercício de venda. Para todo o Ameritrade ou quem sabe, você faz ou não possui algumas opções longas em outros lugares em suas participações. O que você precisará é a margem e o maior nível de opções de subsídios que lhe permitem curtir ações, vender # 8220; descoberto e # 8221; ou & # 8220; naked & # 8221; chamadas / colocações, etc., e com isso na mão, desde que você tenha capital adequado em sua conta (o que pode ser apenas investir em posições longas em outros lugares, em dinheiro ou em qualquer outro), você deve ser capaz de fazê-lo. Agora, eu não posso falar para o qual as corretoras permitem aos investidores individuais esse nível de margem de manobra e que não são. Eu fiz apenas inscrever-se para o Comércio (bônus de $ 50 também!), Mas minha conta antiga com o Ameritrade atualmente tem múltiplos & # 8220; nus & # 8221; posições curtas & # 8211; eles estão protegidos com outros instrumentos, é claro, mas eu não mantenho o instrumento subjacente longo. Eu acho que se você quer uma frase) a questão mais como # 8220; com as aprovações e o capital certo, posso vender opções sem os títulos subjacentes & # 8221; ou b) use apenas Ameritrade, deve ser possível.

Espero que ajude; por favor, volte e atualize suas descobertas para que outros leitores possam ver quais são suas opções (sem trocadilhos) e se outros corretores on-line permitem como o Ameritrade (uma vez que eles são um pouco no lado caro nos dias de hoje).

Obrigado pela sua resposta rápida. O que você disse faz sentido. A única questão que posso ver é que não há como vincular o preenchimento da chamada nua com o exercício da opção de estoque de empregado, uma vez que o bloqueio, digamos Ameritrade, lida com a chamada nua não poderá vender a opção de estoque de empregado que é mantido em outro bloqueio, digamos Etrade. Claro, é apenas um ligeiro aumento no fator de risco, mas, no entanto, não é perfeito. Além disso, eu estou trabalhando em tempo integral, então talvez não seja capaz de fazer esses negócios em tempo real.

Eu não tenho muita experiência na negociação de opções e meu nível de negociação de opção permitida é baixo agora. Eu preciso descobrir como aumentar o meu nível de negociação em primeiro lugar.

Obrigado pela sua ajuda de qualquer forma.

Considerando as longas durações envolvidas em tais atividades, não entendi isso como de alto risco. Eu tenho uma conta de negociação e, em seguida, as minhas opções de empregado são realizadas em alguma outra conta que a empresa estabeleceu, Citi ou SmithBarney ou algo assim. De qualquer forma, se você quiser evitar qualquer volatilidade que possa ocorrer em um único dia (o que provavelmente será pequeno se o seu horizonte fosse dizer 1 ano fora e # 8211, ou seja, um estoque pode mover 25% em um ano para cima ou para baixo, mas pode mover 1-2% em um dia), você sempre pode ter apenas duas janelas do navegador abertas, executar os negócios em torno do mesmo tempo e você é apenas uma rede, mesmo no preço de exercício. Se a sua empresa apenas exerce opções com base no preço no fechamento da negociação, você pode fechar a transação de opções diretamente às 3:59 PM. Então, algumas opções lá fora para mitigar o risco de tempo. Espero que ajude!

Abri uma conta do TradeKing com base em sua sugestão. Mesmo que seja apenas alguns dias, sinto que o seu serviço ao cliente é realmente excelente e tudo é tratado perfeitamente, tanto quanto eu posso dizer. Aliás, geralmente sou uma pessoa exigente. Vamos ver o quão bem eles lidam com minhas negociações no futuro.

Uma questão que tenho é que, dado que não tenho muita experiência comercial, não estou qualificado para fazer chamadas nulas. Alguém sugeriu que eu posso fazer uma propagação escrevendo uma chamada equivalente à chamada nua que eu quero fazer e depois compre uma chamada a um preço mais alto para cobri-la. Se a segunda chamada for muito maior, não vai custar muito. Spreads requer menor nível de negociação de opções e chamadas naked porque envolvem menos risco. Você acha que isso funcionará? Obrigado novamente por suas boas sugestões que me levaram a iniciar esse esforço.

Acabei de descobrir que existe um item na política de negociação de insider da minha empresa que proíbe um empregado fazendo uma venda curta do estoque da empresa. A chamada coberta não é vista como venda curta, mas a chamada descoberta é. Então, se alguém quiser fazer uma opção contra a opção de estoque da sua empresa, você precisa verificar a política da sua empresa em primeiro lugar, se você não quiser entrar em problemas.

TradeKing & # 8217; s bom; não tenho certeza se você pegou minha nota em outras postagens e # 8211; Qualquer um que queira $ 50 grátis para se inscrever com o melhor de qualquer maneira pode obter o bônus em agosto fazendo o seguinte:

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Sobre a questão da empresa, sim, varia a empresa pela empresa & # 8211; O meu estava em silêncio sobre o assunto, então eu não considero nenhuma política contra. Em caso de dúvida, confira!